美银认为杠杆配资业务，AI正迅速从一个科技概念演变为关键的宏观经济变量。
追风交易台消息，11月5日，美银发表研报指出，理解AI如何影响全球储备货币美元的走势，已成为未来资产配置的必修课。而AI对美元的影响并非单一的利好或利空，而是呈现出复杂且分阶段的特征。具体来看：
短期（资本开支阶段）：美元获得支撑。 AI引发的巨额资本投资正在提振美国GDP，这为美联储维持鹰派立场提供了理由，从而间接利好美元。中期（技术应用过渡阶段）：美元面临压力。 AI技术落地将首先冲击劳动力市场，若引发失业率攀升，将迫使美联储转向宽松，对美元构成下行压力。长期（生产力变革阶段）：前景取决于最终结果。 若AI主要带来通缩效应，将压低利率，利空美元；但若AI成功引爆新一轮生产力革命，将推高美国实际回报率，吸引全球资本，届时将强力推升美元。
第一阶段：资本开支热潮间接支撑美元
一个普遍的误解是，美国在AI领域的领先地位和相关股票的飙升，会自动转化为强势美元。
报告指出，尽管2025年第二、三季度AI概念股经历了一轮飙升，但美元指数却基本维持区间震荡，并未因此受益。
（尽管AI股在第二季度和第三季度的发展与企业资本支出密切相关，但今年这一技术领域的繁荣并未直接对美元产生积极影响）
从历史上看，美元指数与科技股（以纳斯达克指数为代表）的60天滚动贝塔系数长期处于持平甚至负值状态。科技股上涨时，美元通常倾向于走弱。虽然在今年4月的特朗普关税冲击后，这一关系曾短暂转正，但很快又恢复了历史常态。
这背后主要原因在于AI股价的短期波动并非美元走势的主导力量。
尽管科技股股价与美元走势背离，但AI引发的资本开支热潮，已经“毫无疑问地”对美元构成了支撑。
报告援引其经济学家的分析，指出仅AI投资一项，就可能为美国2025年第一季度和第二季度的GDP增长分别贡献了1.2个百分点和1.3个百分点。
这一贡献主要来自软件和硬件投资。其传导路径清晰：AI资本开支提振GDP，进而催生财富效应，这一定程度上支持消费支出 ，随后服务业通胀维持粘性，最终削弱美联储降息的紧迫性，使得美元维持在比预期更高的水平。
美银认为只要AI投资周期持续，它就是支撑美元韧性的一个基本面因素。
第二阶段：劳动力市场风险，美元的短期压力
当AI从投资概念转向大规模应用时，其影响的“第一序列”将是劳动力市场，而这对美元而言是一个明确的短期风险。
报告观察到，美国劳动力市场已呈现“低招聘、低解雇”的特征，反映出企业在自动化浪潮面前，对增设入门级岗位持谨慎态度。
数据显示20-24岁年轻群体的失业率正不成比例地大幅上升，显著超过了25-54岁核心劳动人群。同时，来自亚马逊、UPS、IBM和Target等大公司的裁员消息，也预示着AI驱动的失业潮可能即将到来。
报告指出，任何证实AI驱动的裁员潮加剧的数据，都将显著增加美元的下行风险，因为它将直接影响美联储的宽松路径和降息终点。
第三阶段：长期决战——生产力革命 vs. 通缩压力
美银分析度过劳动力市场的阵痛期后，AI对美元的长期影响将取决于两个相互竞争的力量，通缩效应和生产力提升：
通缩路径（利空美元）：如果AI的大规模应用导致显著的、广泛的通缩压力，尤其是在叠加上升的失业率时，将迫使美联储采取极为鸽派的货币政策。在美国已是G10中收益率最高的货币之一的背景下，这将引发美元的持续贬值。生产力路径（利好美元）：AI最终成为提升生产力的强大工具，创造出一个更具活力的经济体。在这种情况下，生产力的飞跃将推高实际中性利率，吸引更多的资本投资。历史可以为鉴，在1995年至2002年期间，美国生产力的提升就伴随着美元的大幅升值，因为全球资本追逐美国更高的实际回报率。
（生产率的提升与美元升值趋势呈正相关）
最终美元的长期命运，将取决于AI究竟是“效率杀手”还是“增长引擎”。
历史镜鉴：为何2000年科网泡沫是“不完美的类比”
谈及科技热潮，人们自然会联想到2000年的科网泡沫。报告认为，这是一个“贴切但不完美的类比”。
关键区别在于：
主角不同：2000年主角是大量尚未盈利的初创公司；如今则是已拥有强大盈利能力的科技巨头（Hyperscalers）。资本流向不同：2000年伴随着外国直接投资（FDI）占GDP比重的大幅飙升；而本轮AI热潮中，FDI的增长规模远不及当年。
（2000年的美国科技泡沫，与其说是由人工智能技术的发展所引发的，不如说是由于外国直接投资的增加所致）美元反应模式不同：在2000年前后，美元在科网股上涨和泡沫破裂初期都保持了强势，同时受益于资本流入和避险需求。但报告警告，这一次，由于大量海外投资者持有未进行充分对冲的美国资产，美元在市场冲击面前可能“更加脆弱”，其避险地位并非牢不可破。
（2000年互联网泡沫破裂时，美元汇率并未受到影响；而外汇市场的转折点则出现在一年多之后）
综上所述，报告强调AI对美元的影响是一个动态演变的过程。投资者不应简单地将AI与强势或弱势美元划等号，而应构建一个多阶段的分析框架，密切关注资本开支、劳动力市场和生产力这三大核心变量的演进，从而在AI重塑全球格局的浪潮中，精准把握美元的脉搏。
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