倒卖二手手机比较好的证券公司，到底赚不赚钱？
对于这个问题，爱回收的母公司万物新生（如无特殊说明，以下爱回收通常指万物新生集团），不久前交出了一份颇为硬气的财报。2025年，他们不仅卖了210多个亿，而且终于把账本翻红，实打实地赚了3个多亿的净利润。
在过去的普遍印象里，收二手是个又重又累的苦差事。现在爱回收似乎证明了，只要算盘打得精，二手买卖一样能赚大钱。
但如果细看就会发现，这家门店开进了各大商场、手机冲浪也不时能看见广告的二手平台，最近好像不怎么爱开新店了。原本的计划是在2025年开出800家，实际情况却是净增长门店数仅334家。
北京朝阳某商场内的爱回收门店。图/梁婷婷
爱回收在担心什么？
210亿是怎么赚的？
要弄明白爱回收的算盘是怎么打的，得先看看它的钱是怎么赚的。
财报里把这210亿分成了两部分。
大头是所谓“净商品收入”，一年有将近194亿，通过低买高卖来赚差价。具体来说，就是经由爱回收这个耳熟能详的品牌，线上线下收来大量产品，再从公司的销售端，比如拍机堂、拍拍还有爱回收线下门店等渠道卖出去；
小头则是收中介费，即16.8亿人民币的“净服务收入”，也就是在自家拍拍、拍机堂平台上给别人卖货，抽几个点的佣金。
所以重点就又回到了爱回收，必须有足够的门店和人员收够了货，才能做好赚差价这件事。
截至2025年末，万物新生线下门店数达2195家，覆盖全国298座城市。2000多家门店，加上庞大的质检工程师团队，成本听起来十分可观。
但财报却给出了一个令人意外的答案，爱回收确实司如其名，很会省钱。
和全国遍地开花的咖啡茶饮店一样，爱回收也搞联营模式。全国一半以上的门店，都是拉着合作伙伴一起干的。合作伙伴出钱租场地、雇店员，这极大地减轻了爱回收自己掏腰包的压力。
同时，面对回收过程中偶尔被消费者质疑的“压价”问题，爱回收选择了用机器替代人来做判断。
爱回收相关人士表示，公司在全国运营中心部署了自主研发的Matrix自动化质检流水线，自动完成手机的外观、功能、屏幕等项目等质检。
更重要的是，自动化流程起到了降本增效等作用。据前述人士透露，整套系统自动化率高达90%以上，分拣失误率小于0.01％，手机质检精准度达99%以上。
从财报来看，包括养工程师、维护技术平台在内的技术研发费用占营收的比例也在持续降低，从2021年的3.4%降至2025年的1.16%。随着规模越来越大，处理一台手机的综合成本已经从早年的13.7%，一路降到了现在的8.37%。
于是问题来了：既然开店压力有人分摊，运营成本也降下来了，为什么爱回收反而不敢大手笔开店了？
收旧手机，越来越难了？
爱回收有关人士对有意思报告解释道，在开店方面，公司不追求单纯的数量，而是追求质量。比如关掉一些不怎么赚钱的加盟店中店，集中精力在核心商圈开大店，同时多派工程师上门服务。
对此，百联咨询创始人庄帅表示，这其实是企业变理智的表现。开店太多太快，管理跟不上，很容易出现各种服务问题，现在停下来喘口气，把每一家店的服务做好，才是长久之计。
但在产业评论人张书乐看来，这背后可能有更现实的问题。
高线城市的好地段早就被占得差不多了，而三四线城市显然没有那么多货源，疯狂开小店的结果很可能是点位过密，“自己人打自己人”。
说白了，靠精打细算好不容易赚到了钱，谁也不想再去盲目烧钱开店了。
更何况，市面上的好东西没那么容易收了。
闲鱼这样的平台，收容了很多保护得好、残值极高的设备。很多个人卖家为了追求利益最大化，更愿意直接与个人买家交易，没有门店租金和质检费用，一台手机通常能卖出令人满意的价格。
而更让爱回收头疼的，当然是直直对标自己的同行。
2025年9月，转转宣布关停“自由市场”，个人卖家退出，平台全面转向官方验模式。也就意味着，转转变成了和爱回收一模一样的C2B2C平台，两家要从同一个碗里抢饭吃。
张书乐也提到，虽然在供应链底子上，转转可能还略逊于深耕多年的爱回收，但前者正以极其凶猛的营销打法与爱回收形成正面竞争。
爱回收虽然手里握着京东“以旧换新”的稳定流量，也把成本控制做到了极致，但门店和质检体系的运转成本仍旧不可忽略。这就注定其很难为了跟转转或闲鱼抢货源而跑去打价格战，一旦加价，财报很难好看。
资本市场的反应往往诚实。2021年万物新生顶着“中概股ESG第一股”的光环登陆纽交所时，市值一度超过38亿美元，而如今只有10亿美元左右。如今也是其在多季度亏损后，首次迎来GAAP准则下全年全面盈利。
这个需要精打细算的二手生意，爱回收做得实在不算容易。
既然手机难收，那就收点别的？
既然核心3C产品越来越难收，为了让2000多家门店不闲着，爱回收开始把目光投向别的地方，比如黄金、名表和大牌包袋。
这也是财报里净服务收入增长的主要原因之一。去年第四季度，爱回收回收黄金的交易额直接翻了一倍多。
从名目就能看出，和手机不同，在这些东西的回收过程中，爱回收赚的是和闲鱼一样的服务费。
据爱回收有关人士透露，多品类业务以平台模式展开，门店员工负责做样品的清洁、拍照、上传等标准化操作，真正拍板鉴定真假的，是背后的第三方专业机构。
庄帅对于这步棋颇为看好。在他看来，爱回收以3C产品为基础建立起来的重度运营和供应链基础设施是其拓展业务的基础，也是电商巨头凭借流量优势在短期内难以复制的核心能力。
但张书乐对此却远没有那么乐观。在他看来，黄金回收的一时火热与当下黄金理财大热高度相关，有其特殊性，因此无法套用到闲置包袋、手表等品类之上，要想在这些非标品回收业务中站稳脚跟、取得消费者信任，还有很长的路要走。
在这个消费者越发精打细算，电子产品越用越久比较好的证券公司，回收再利用物品习惯却还没形成的时代，即使学会了精打细算的爱回收，要面临的问题显然也不止这一点。
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